2014年第10周（3.3-3.7），本周菜粕期貨盤面出現(xiàn)“豆弱菜強(qiáng)”格局。從目前國內(nèi)需求看，每年12月至來年2月是傳統(tǒng)水產(chǎn)淡季，現(xiàn)貨交易依然顯得較為清淡，市場觀望氛圍較濃，同時不少油廠出現(xiàn)菜粕脹庫的現(xiàn)象，目前油廠壓榨利潤為正，后期菜粕供給仍將繼續(xù)增加，利空菜粕。期貨方面：國內(nèi)菜粕受現(xiàn)貨疲軟影響而呈現(xiàn)近弱遠(yuǎn)強(qiáng)格局，主力合約RM1409本周累計上漲82元，波幅介于2511-2607之間。境外期貨方面，ICE旗下的加拿大溫尼伯商品交易所油菜籽期貨市場本周（3.3-3.7）收盤大漲28加元，主要受其他油料作物特別是大豆及豆油市場走強(qiáng)的提振。菜粕現(xiàn)價報價方面，國內(nèi)菜粕現(xiàn)貨報價穩(wěn)定。廣東廣州國產(chǎn)加籽粕當(dāng)?shù)丶庸て髽I(yè)3-4月合同報2720元/噸。廣西防城港當(dāng)?shù)啬迟Q(mào)易商國產(chǎn)加籽粕現(xiàn)貨主流報價2750元/噸。 湖北武漢地區(qū)國產(chǎn)菜粕企業(yè)現(xiàn)貨報價2900元/噸。

　　

　　

　　1、加拿大農(nóng)業(yè)及農(nóng)業(yè)食品部發(fā)布的報告顯示，2014/2015年度加拿大油菜籽產(chǎn)量預(yù)計為1600萬噸。

　　

　　2、我國進(jìn)口油菜籽主要來自于加拿大和澳大利亞。此時，大多油脂企業(yè)一般會依靠進(jìn)口菜籽來維持正常開工和生產(chǎn)，直至新菜籽上市為止。供需格局的緊張造成每年2-4月份菜粕價格上漲成為大概率事件。而加拿大運輸能力不足，再加上冬季的嚴(yán)寒天氣影響到鐵路運輸，導(dǎo)致大量谷物滯留在鐵路線上，嚴(yán)重制約了出口能力。《油世界》稱，2014年上半年全球油菜籽出口量將下滑至三年最低，因加拿大供應(yīng)無法跟上需求，還將加拿大2013/2014年度的油菜籽出口預(yù)估下調(diào)至760萬噸，并將其庫存上調(diào)至350萬噸。《油世界》預(yù)計，加拿大物流問題可能在2015年前都無法得到有效改善。

　　

　　3、收儲提供成本支撐

　　

　　2014年菜籽繼續(xù)實行托市收購也為菜粕價格提供支撐。2013年我國按5100元/噸的價格收購500萬噸菜籽，預(yù)計2014年菜籽收購價不會低于5100元。菜籽收購價直接構(gòu)成油廠壓榨成本，因此，即將進(jìn)入6-8月的國產(chǎn)菜籽集中壓榨期，菜籽托市收購也將為菜粕價格提供成本支撐。

　　

　　4、升貼水結(jié)構(gòu)不利空頭

　　

　　菜粕期貨自上市以來，屢次出現(xiàn)大幅上漲的行情，這和國內(nèi)菜粕現(xiàn)貨市場體量有限、而期貨持倉量過大有直接關(guān)系。按國產(chǎn)菜籽800萬噸、進(jìn)口菜籽350萬噸計算，我國菜粕全年供給量不到700萬噸，而當(dāng)前1405合約的持倉在40萬手以上，即折合400多萬噸菜粕。不可能有這么多現(xiàn)貨可供交割，尤其是在期價長期貼水的情況下，交割無利可圖。所以，我們看到，菜粕注冊倉單寥寥無幾，且據(jù)悉大部分是信用倉單，廠家注冊倉單或許是為融資等其他需求，實際進(jìn)入交割程序的倉單非常罕見。這種局面決定了菜粕具有易漲難跌的特點。

　　

　　

　　展望后市， 菜粕下周延續(xù)調(diào)整行情可能性較大，不過政策性強(qiáng)勢仍將在一定程度上主導(dǎo)行情，按去年菜籽收儲價折算的菜油價格在9500元/噸左右，而目前長江流域菜油報價僅為8300元/噸，因此中儲糧提高菜粕的定價權(quán)重將是大概率事件，菜粕在回撤后仍具有中線上漲空間，中線多單建議在RM1501回落至2250-2280區(qū)間時逢低介入，RM1409回落至2450-2480區(qū)間時逢低介入。