中國水產頻道報道， ：

　　

　　1、舊作退出新作方興未艾，國內受大豆影響削弱。

　　

　　截止17日收盤，CBOT美豆7月合約收1398.2美分/蒲，進入6月以來跌幅6%。未來的三個月中，美豆合約在國內期現貨上的影響將明顯削弱�；�金持倉進入6月后整體大豆多頭減倉明顯，短期出現大幅行情波動的可能性也偏小。國內供需面變化則有望主導未來三個月的豆粕行情走勢。

　　

　　

　　取樣油廠開工率提高5.5%豆粕庫存101萬噸增幅8.6%。開機率明顯回升將豆粕庫存推至年內高位。大豆供應上，國內大豆統計港口庫存640萬噸，較上周645萬噸小幅降低。按南美出口數據推算6/15-7/15期間國內到港量略高于5/15-6/15期間。預期6月整體到港量690萬噸， 7月當前預估620萬噸。后期有較大的卸港壓力，油廠開工率有望再次提升，全國豆粕供應水平預期進一步提高。而取樣油廠周度出庫量118萬噸，較5月下旬明顯下降，低于過去一個月平均水平。出庫速度表明5月整體需求好于預期，而6月上半月整體養殖需求出現了一定的下滑。通過養殖品種存欄變化來看，5月生豬存欄環比下降0.1%，在產蛋雞存欄有4%左右下降，而肉雞苗在進入5月中旬后大幅下跌也表明肉禽養殖也進入季節性低谷。未來一個月的需求展望整體偏弱。替代性上豆粕在整體配方使用占比上具有優勢，這種優勢預期在未來一個月內會繼續保持。

　　

　　

　　通過分析，當前的整體豆粕庫存消費比較前期有明顯升高，國內供需整體壓力逐漸提升。后期展望大豆到港壓力提高，壓榨開工率料難以下降，而需求端未來一個月展望不佳使得后期庫存消費比有望再次向上突破持續打壓都豆粕行情。但通過未執行合同量計算，全國油廠短期油廠成交壓力并不高，一周后為保持出庫速度減少豆粕庫存壓力，現貨降價意愿預期加強。壓榨利潤好轉也使得行情下探存在空間。期貨行情及操作方面，建議豆粕品種月內維持震蕩偏空思路，短期現貨價格對近月合約有一定支撐，料后期供需面對行情的打壓將更加明顯�？赡艹霈F的關于美豆種植期間天氣狀況的炒作，和當前新作美豆國內壓榨利潤毛利低于舊作南美豆，料使新作挺價意愿相對較強，M1501較M1409合約行情預期偏強。

　　

　　第一部分 舊作退出新作方興未艾，國內受美豆影響削弱

　　

　　截止17日收盤， CBOT美豆7月合約收1398.2美分/蒲，進入6月以來已下跌89.8美分，跌幅6%。隨著6月27日CBOT美豆7月合約限倉開始，曾一度瘋狂的舊作合約將逐漸退出市場焦點。未來的三個月中，國內大豆市場將被巴西豆和阿根廷豆占據，而國內油廠的點價工作基本完成，美豆合約在國內現貨壓榨成本上的影響也明顯削弱。美豆11月合約作為新作合約，其價格對三個月內國內油脂油料現貨及連盤豆粕9月合約均沒有直接影響，更多影響體現在遠月現貨及遠月合約上。

　　

　　而基金持倉進入6月后整體大豆多頭減倉明顯，截止17日凌晨，大豆整體凈多單月74000手較6月初146000手下降明顯。面對美豆新作種植關鍵期尚遠以及較好的天氣展望預期，整體資金參與炒作的積極性表現較弱，短期出現大幅行情波動的可能性偏小。

　　

　　圖1-1: 基金CBOT油脂油料品種持倉情況（單位：手）

　　

　　綜上，9月以前國內豆粕期現貨行情受到美盤的影響將明顯減少，而國內供需面變化則有望主導這段時間的豆粕行情走勢。下面將對國內供需面進行逐條分析。

　　

　　第二部分 大豆到港供應難降，提貨減慢需求下滑

　　

　　國內豆粕供應來源主要為國內油廠大豆壓榨，開機率直接影響供應水平。而影響開機率的因素主要為豆粕庫存水平（缺貨開機/脹庫停機），大豆供應水平（卸豆壓力開機/缺豆停機），壓榨利潤水平（調整買船加工計劃）及不定期設備檢修。

　　

　　截止6月13日當周取樣油廠開工率56%，較上周提高5.5%增加明顯，與過去一個月均值持平，其中各地區均有所提升，華北提升幅度較大。取樣油廠豆粕庫存101萬噸，較上周93萬噸明顯增加，增幅8.6%。整體來看，開機率近期有明顯回升態勢，將豆粕庫存推至年內高位。

　　

　　圖2-1:國內取樣油廠開工率及豆粕庫存情況

　　

　　大豆供應上，國內大豆統計港口庫存640萬噸，較上周645萬噸小幅降低，低于過去一個月671萬噸平均水平，處于相對低位。據統計5月巴西出口約761萬噸，阿根廷出口約159萬噸，其中發往中國的共約680萬噸，高于4月的650萬噸水平。按照45天到達中國的運輸期計算，6/15-7/15期間國內到港量略高于5/15-6/15期間。預期6月整體到港量690萬噸，明顯高于5月海關公布的597萬噸，7月當前預估620萬噸。

　　

　　整體看來，當前整體港口庫存低于平均水平尚有緩沖余地，但如保持現有開工水平，7月開始國內大豆港口庫存壓力將明顯升高，特別是山東及華東港口目前已表現出了較大的卸港壓力，后期這些地區的油廠開工率有望再次提升，全國豆粕供應水平預期進一步提高。

　　

　　二、國內豆粕需求面分析

　　

　　豆粕的主要需求流向是禽畜水產等養殖所使用的飼料。影響需求量的影響因素為生豬、肉雞、蛋雞、水產等養殖品種的存欄量和采食量情況，以及豆粕在飼料中的使用比例。因整體豆粕物理流通庫存相對穩定，出庫量可以較好的對豆粕的需求情況進行跟蹤。

　　

　　圖2-4:國內豆粕周度出庫情況及飼料月度產量對比

　　

　　調查機構數據顯示2014年5月份全國飼料總產量約在1245萬噸附近，環比增8.8%，同比降0.9%，其中豬料產量在456 萬噸，環比增8 %， 同比降5.7%；蛋禽料產量在230萬噸，環比增2%，同比降0.6%；肉禽料產量在388萬噸，環比增6%，同比增3.8%，表現較好；水產料產量在95萬噸，環比增65%，同比降0.5%，受到了南方5月降雨較多的影響。

　　

　　而截止6月13日當周取樣油廠周度出庫量118萬噸，環比提高4萬噸，較5月下旬明顯下降，低于過去一個月121萬噸的平均水平。出庫速度表明5月整體需求好于預期，而6月上半月整體養殖需求出現了一定的下滑。

　　

　　通過養殖品種存欄變化來看，農業部抽樣統計5月生豬存欄環比下降0.1%，調查機構公布的蛋雞存欄5月整體存欄（育成+在產）穩定，但采食量高的在產蛋雞存欄有4%左右下降。而肉雞苗在進入5月中旬后大幅下跌，全國均價當前降至0.74元/羽，較上月同期下降2.4元。表明隨著氣溫升高，肉禽養殖也進入季節性低谷。未來一個月的需求展望整體偏弱。

　　

　　

　　近一個月以來菜粕價格走高，其在禽畜料中配方使用不具有優勢，加之DDGS由于政策原因供應大幅減少，棉粕市場庫存偏低。豆粕在整體配方使用占比上具有優勢，這種優勢預期在未來一個月內會繼續保持。

　　

　　圖2-7:蛋白品種單位價格比對

　　

　　第三部分 短期現貨尚有挺價空間，期貨月內料呈弱勢

　　

　　通過上述分析及對國內供需數據的整理，當前的整體豆粕庫存消費比較前期有明顯升高，國內供需整體壓力逐漸提升。后期展望大豆到港壓力提高，壓榨開工率料難以下降，而需求端未來一個月展望不佳使得后期庫存消費比有望再次向上突破持續打壓都豆粕行情。

　　

　　但通過未執行合同量計算，全國油廠近月合同量可執行20天左右，短期油廠成交壓力并不高，料將采取挺價策略推動經銷商層面合同執行。這種情況料可持續一周時間，后期為保持出庫速度減少豆粕庫存壓力，現貨降價意愿預期加強。

　　

　　壓榨利潤上，截止17日7月船期巴西大豆壓榨毛利60元/噸，阿根廷大豆壓榨毛利100元/噸。整體壓榨利潤較一個月前毛利-100元/噸水平有了明顯好轉，料將加強采購大豆積極性和加工積極性，油廠挺價意愿較前期也偏弱，使得行情下探存在空間。

　　

　　圖3-1:周度庫存消費比計算

　　

　　期貨行情及操作方面，建議豆粕品種月內維持震蕩偏空思路，短期現貨價格對近月合約有一定支撐，料后期供需面對行情的打壓將更加明顯。當前美國天氣展望良好，美豆11月弱勢也將對M1501合約形成壓制，但需留意后期可能出現的關于種植期間天氣狀況的炒作，加之當前新作美豆國內壓榨利潤毛利30元/噸水平低于舊作巴西豆和阿根廷豆，挺價意愿料相對較強，M1501較M1409合約行情預期偏強。

　　

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