東方海洋:關(guān)注春捕海參和三文魚(yú)銷(xiāo)售情況

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    東方海洋公布2012業(yè)績(jī)快報(bào),2012年全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入,同比下降9.87%,實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)9913萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)3.81%,折合EPS0.41元。
    由于四季度海參捕撈量同比減少,導(dǎo)致四季度單季利潤(rùn)出現(xiàn)下滑。根據(jù)業(yè)績(jī)快報(bào)拆分,2012年四季度單季實(shí)現(xiàn)1.92億元,同比下降18.9%,凈利潤(rùn)3221萬(wàn)元,同比下降19.1%。由于公司煙臺(tái)和萊州部分海域冬季風(fēng)浪較大和氣溫偏低,采捕困難,四季度海參捕撈量小于去年同期,導(dǎo)致海參養(yǎng)殖業(yè)務(wù)收入單季出現(xiàn)下滑,影響四季度公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)。
    膠原蛋白業(yè)務(wù)好于預(yù)期,部分彌補(bǔ)海參業(yè)務(wù)下滑影響。2012年半年報(bào)顯示,公司膠原蛋白業(yè)務(wù)收入達(dá)到1500萬(wàn)元左右,毛利率高達(dá)70%,我們預(yù)計(jì)膠原蛋白全年收入將超過(guò)3000萬(wàn)元,按50%凈利潤(rùn)率水平計(jì)算,為公司貢獻(xiàn)將近1500萬(wàn)元左右的凈利潤(rùn)水平。
    三文魚(yú)項(xiàng)目2012年4季度才逐步進(jìn)入銷(xiāo)售,預(yù)計(jì)2013年貢獻(xiàn)盈利。除海參業(yè)務(wù)外,三文魚(yú)銷(xiāo)售不及預(yù)期,也是導(dǎo)致2012年業(yè)績(jī)?cè)鏊俨桓叩闹饕�原因�?012年9月份公司全力啟動(dòng)全國(guó)招商工作,2013年1月份以來(lái)銷(xiāo)售狀況較2012年已有明顯改觀。目前公司冷鮮三文魚(yú)在部分超市已經(jīng)直供,在上海、廣東等地也已經(jīng)銷(xiāo)商達(dá)成初步合作協(xié)議。我們假定2013年公司三文魚(yú)銷(xiāo)售450噸,銷(xiāo)售價(jià)格90元/公斤,按40%凈利潤(rùn)水平計(jì)算,預(yù)計(jì)可貢獻(xiàn)1700萬(wàn)凈利潤(rùn),折合EPS約0.07元,成為公司主要的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。
    預(yù)計(jì)公司2012-2014年EPS分別為0.41/0.51/0.65元,較前次分別下調(diào)0.10/0.16/0.20元,按2013年25倍PE計(jì)算,目標(biāo)價(jià)12.8元,目前公司估值處于歷史低位水平,維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
    后期建議關(guān)注公司三文魚(yú)銷(xiāo)售進(jìn)展情況,如各地招商和鋪貨順利,可能使得2013年業(yè)績(jī)超出市場(chǎng)預(yù)期。

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